盗墓笔记

8月17日晚，江苏白酒龙头今世缘发布2026年半年报。    冬日车入区游览贴士          游园必打卡          满满都是干货                                                  随着冬季到来          车入区的动物们也散发出新的活力          作为园区必打卡的特色区域          这些冬日游览小tips请查收          可以提升你的游览体验哦                    #part.01                              Tip1·车型选择                    免费大巴车          包含在门票内，免费乘坐          宽阔的观赏视角          普通投喂车          特色“铁笼子”车，工作人员喂食          动物们会凑到车旁，可以近距离观察          VIP投喂车          特色老虎头造型          可亲自体验喂食                    时间上，推荐大家在          冬季阳光最好的午间时分参观          毛孩子们会更加活跃哦          （行为展示也大多在这个时间段）                    #part.02                              Tip2·车入区特色                    大种群散放养          无边界展示形式，扩大生活空间          还原自然生境，拉近观赏距离          动物大迁徙          成群的斑马、角马、羚羊等自由漫步          仿佛动物世界里大迁徙的场景          活跃的猛兽们          猎豹、非洲狮、东北虎、棕熊等猛兽有时在路边巡视领地，有时在林间穿梭，有时在池中戏水。

二 | 财报显示，公司上半年实现营收64.35亿元，同比下降7.41%；归母净利润为20.82亿元，同比下降6.60%。

三 | 我们为怕冷的猎豹、马来熊等动物都用稻草、暖灯布置了温暖的“避风港”。在经历连续两年的半年度收入收缩后，今世缘当前的盈利规模已基本退回到三年前。2023年上半年，今世缘净利润为20.50亿元，2026年同期净利润仅比三年前微增约3200万元。         东北虎、棕熊随着冬季到来，开始悄悄地进行着季节性的“变装”——换毛，从又短又稀疏的夏季“背心装”，换上了一身又长又蓬松的冬季“大衣装”，看着更加圆润了。         有了“新衣服”的加持，加上冬季食欲大增，它们表现得更加活跃，与同伴嬉戏打闹，半路拦截“零食车”，有时还会下水“摸个鱼”，平时对投喂车上的食物爱答不理，如今却经常主动上前享用！                    #part.03                              Tip3·行为展示                    每天，车入区还会有超级丰富的行为展示          可以带你近距离领略纪录片里的震撼场景          详情时间可在官网、小程序查询                              猎豹速度、上车展示          现实版猎豹“速度与激情”          猎豹一跃上车，与你擦肩而过          非洲狮上树          草原之王非洲狮也玩“猫爬架”          爬上树寻找美味的零食          东北虎、白虎上车          东北虎、白虎霸气登上车顶          悠然自得巡视领地          棕熊爬杆、戏水          棕熊借助利爪，轻松爬上树干取食          下水摸鱼，捕捉“发射塔”送来的苹果                                        不同车型可供选择          大种群散放养展示，还原动物世界          丰富精彩的行为展示                    趁着冬日毛孩子们的活跃时刻          快来打卡车入区吧。

四 | 2023年底，今世缘董事长顾祥悦曾公开提出“到2025年全力以赴迈入150亿级酒企行列”的战略规划。然而，随着2025年以101.82亿元的总营收收官，150亿元的规模目标最终未能兑现。

五 | 在白酒行业深度去库存、商务消费场景承压的周期下，今世缘在经历百亿冲刺后，二季度单季度虽出现阶段性反弹，但大本营江苏核心市场的营收下滑与次高端产品价格带的收缩，依然制约着这家区域酒企的发展节奏。

盈利退回三年前，大本营核心市场失血快马财媒发现，今世缘业绩自2024年上半年触及阶段性高点后，一直没等到反弹。2024年上半年，今世缘实现营收73.04亿元、净利润24.61亿元，同比增速均超过20%。

六 | 2025年上半年，公司营收降至69.50亿元，净利润降至22.29亿元。2026年上半年，两项指标进一步下滑至64.35亿元和20.82亿元。两年间，今世缘半年度营收缩水8.69亿元，净利润减少3.79亿元。分季度看，今世缘在2026年呈现出明显的季度分化。一季度营收43.22亿元，同比下降15.23%；归母净利润13.85亿元，同比下降15.76%；二季度实现营收21.13亿元，同比增长14.11%；归母净利润6.97亿元，同比增长19.17%。二季度的双位数反弹终结了此前连续四个季度的业绩下滑，但这一回暖建立在低基数之上。

七 | 2025年二季度，今世缘单季营收与净利润曾分别同比下滑29.69%和37.06%。在低基数之上的修复，算不上基本面的全面反转。从产品价格带来看，今世缘业绩承压背后，是作为利润支柱的300元以上次高端产品线的坍缩。

八 | 今世缘将出厂指导价300元以上的产品划分为特A+类（以国缘四开、对开及V系列为代表），100元至300元划分为特A类（以国缘淡雅等为代表）。特A+类2026年上半年实现营收37.43亿元，同比下降13.19%，营收占比为58.16%。回溯历史数据，该价格带收入在2024年上半年曾达到46.54亿元，2025年同期降至43.11亿元，两年内半年度销售额累计减少9.11亿元，降幅接20%。

九 | 特A类上半年实现营收23.07亿元，同比增长3.36%。相比2024年同期22.16亿元，两年仅增长约9100万元。高端板块少卖9.11亿元，腰部大众产品回补不足1亿元，产品结构的下沉导致整体营收大盘出现缺口。尽管特A+类产品毛利率依然维持在83.70%，带动公司综合毛利率同比微升0.73个百分点至74.14%，但高毛利产品的销量缩减直接削弱了利润总额的增长。区域维度上，今世缘与省内同行的竞争格局也在生变。2025年，今世缘在江苏省内实现营收90.83亿元，在体量上首次超过洋河股份，登顶“苏酒第一”。2026年上半年，今世缘江苏省内收入为56.68亿元，同比下降9.36%，在总营收中的占比达88.08%。对比2024年同期66.58亿元，江苏大本营在两年内缩水了9.90亿元。

十 |

顾祥悦的“攻防战略”2022年4月，顾祥悦出任今世缘董事长兼总经理，接过了这家苏酒龙头的帅印。上任初期，今世缘保持了较高的增长，并在2023年以100.98亿元的营收跨过百亿门槛。百亿节点之上，顾祥悦积极扩张意图尽显。2023年底，今世缘明确提出“到2025年迈入150亿级酒企行列”。2024年春季，管理层再次强调挑战150亿元目标。然而，白酒行业自2024年下半年遭遇深度供需再平衡。2024年今世缘营收录得115.44亿元，未能完成年初设定的122亿元目标。2025年营收进一步回落至101.82亿元，同比下滑11.81%。150亿元的三年规划，最终实际达成度不足七成，营收规模重新回到了百亿起点。

十一 | 战略目标的落空促使管理层在表述上更加务实。从2025年发展大会提出的“确保主要指标增幅高于行业平均、省外增速高于省内”，到2026年发展大会强调“质的有效提升和量的合理增长”，今世缘在公开口径中不再设立刚性的百亿级数字目标。

十二 | 回望过去半年，顾祥悦在攻防两端动作不少。防守端，今世缘和舍得酒业一样，主动控货挺价，守住了现金流和价盘秩序。为避免在次高端动销放缓时期引发渠道崩塌，今世缘放弃了依靠向经销商强行压货来维持增长的做法。财报显示，上半年公司期末库存商品余额为9.23亿元，较期初下降28.60%。费用端，今世缘上半年销售费用同比压降9.42%至9.33亿元，降幅高于营收降幅。通过缩减低效营销补贴并聚焦宴席与核心终端，公司将综合毛利率稳定在74.14%。

十三 | 同时，上半年经营活动产生现金流量净额同比增长50.31%至16.16亿元，销售收现达65.95亿元，保持了经营资金的基本稳定。在产品战术上，定位100元至300元价格带的“国缘淡雅”承担了”大单品“角色。

十四 | 在政商宴请预算收缩背景下，消费需求向大众价格带迁移，国缘淡雅凭借性价比承接了这部分下移需求，成为仅次于国缘四开的第二大单品，在特A+类下滑的情况下稳住了腰部阵地。进攻端，省外扩张与高端品牌升级仍面临现实阻力。

十五 | 全国化是今世缘多年来试图打破区域天花板的核心战略。

十六 | 2023年底，今世缘曾提出省外“三年30亿投入”的规划，并在战略上实施“周边突破”。

十七 | 2026年上半年，今世缘省外营收6.73亿元，同比增长7.18%，在全行业调整期实现了正增长。省外经销商数量达667家，半年内净增91家且无一退出，经销商总数增至1465家。但从营收体量来看，省外业务贡献依然有限。6.73亿元的省外收入仅占公司总营收的一成。

十八 | 对比2024年同期5.99亿元，省外收入两年内仅增加约7400万元。

十九 | 667家省外经销商对应的单店平均创收规模偏低，省外市场仍处于导入期，短期内无法填补江苏大本营缩水近10亿元的缺口。高端化上，今世缘主推的国缘V系列被定位为“深耕高端圈层、守护品牌价值”。

| 但在贵州茅台、五粮液等全国性头部名酒筑牢的高端防线下，千元价格带的商务需求外溢有限，V系列的实际放量依然受压制，主力出货任务仍落在四开与淡雅等单品上。

| 今世缘通过主动控货去库存、稳定核心产品价格、依托大众价格带托底，今世缘在二季度实现了财务指标的企稳。然而，在江苏省内核心市场承压、省外营收占比仍在10%徘徊的现实面前，如何在存量时代找到新增长点，将是今世缘在下半年及后续发展中亟需解决的问题。